??熱點聚焦

??5月20日，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布2022年5月20日全國銀行間同業(yè)拆借中心受權公布貸款市場報價利率（LPR）公告。公告顯示，1年期LPR為3.7%，與上期保持一致；5年期以上LPR為4.45%，較上期下調15個基點。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

??熱點評析

??社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷、房地產行業(yè)多項指標持續(xù)下行背景下，5年期LPR下調符合預期

??5月13日，中國人民銀行發(fā)布《2022年4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》。報告顯示，4月份人民幣貸款增長明顯放緩，同比少增較多，如住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元；企事業(yè)單位貸款增加5784億元，同比少增1768億元等。對此，中國人民銀行有關負責人指出，近期疫情對實體經濟的影響進一步顯現(xiàn)，疊加要素短缺、原材料等生產成本上漲等因素，企業(yè)尤其是中小微企業(yè)經營困難增多，有效融資需求明顯下降。但同時也要看到，我國發(fā)展有諸多戰(zhàn)略性有利條件，經濟體量大、回旋余地廣，具有強大韌性和超大規(guī)模市場，長期向好的基本面不會改變。下一階段，人民銀行將穩(wěn)增長放在更加突出的位置，加大穩(wěn)健貨幣政策的實施力度，具體工作圍繞穩(wěn)定信貸總量、降低融資成本、強化對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度等方面展開。

??隨后，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會即聯(lián)合發(fā)文對房貸利率政策進行定向寬松調整，將居民首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限由不低于相應期限貸款市場報價利率調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點，以支持剛性住房需求，提振房企和購房者市場信心，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。此次央行再度下調5年期以上LPR 15個基點，整體看符合市場預期。一方面，4月份社融數(shù)據(jù)增長表現(xiàn)低迷、房地產行業(yè)多項指標持續(xù)下行，經濟下行壓力加大，調降市場利率有其必要性。另一方面，4月份以來人民銀行在存款利率市場化改革方面出臺了多項舉措，推動了銀行負債端成本的降低，為利率調降賦予了更多空間。

??5年期LPR下調將更大范圍內帶動房貸成本降低，助推合理住房需求平穩(wěn)釋放

??具體到房地產方面，短時間內中央層面連續(xù)發(fā)布下調首套房房貸利率下限20個基點和下調房貸基準利率（5年期以上LPR）15個基點等重要利好新政，體現(xiàn)了中央層面穩(wěn)需求穩(wěn)樓市的堅定立場。隨著5年期LPR下調至4.45%，一方面，居民購房貸款成本將進一步降低，且區(qū)別于此前下調房貸利率下限只局限在首套房和新增貸款，5年期以上LPR的下調將同時帶動二套房和存量貸款成本的下降，覆蓋范圍更廣。另一方面，居民首套商業(yè)性個人住房貸款利率下限也隨之降至4.25%。據(jù)CRIC調研數(shù)據(jù)顯示，2022年4月，35個重點監(jiān)測城市首套房貸平均利率約5.3%，遠高于4.25%的利率下限。這也就意味著，大部分地區(qū)在房貸利率調降方面仍存在較大操作空間，利率調降或將成為后續(xù)地方穩(wěn)樓市調控的重要內容。但需要注意的是，現(xiàn)實中制約住戶信貸的不僅僅只有成本問題，居民收入、房價水平、信貸資源分配等問題同樣值得關注。

??此外，5年期以上LPR不僅關聯(lián)房貸，也關聯(lián)中長期制造業(yè)、基建配套貸款等。5年期以上LPR的下調，對降低全社會實體經濟的融資成本都有積極作用，是中央層面為改善企業(yè)和個人現(xiàn)金流壓力、穩(wěn)消費、穩(wěn)預期、提振市場信心的重要舉措。

??中美利差倒掛或將加劇外債風險，但不改我國貨幣政策寬松預期

??進入2022年，由于美國通脹持續(xù)上行，而經濟保持景氣，美聯(lián)儲逐步開啟加息縮表進程，推動美國國債收益率抬升，而中國為穩(wěn)定經濟增長，近一年以來已多次開啟降準降息，貨幣政策持續(xù)保持相對寬松，使得中國國債收益率維持低位，兩國利差持續(xù)收窄乃至出現(xiàn)倒掛。5月4日，美聯(lián)儲宣布新一輪貨幣緊縮方案，5月加息50BP，6月開啟自然縮表，縮表幅度將逐漸加大。反觀我國，央行在解讀4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告時明確，下一階段，要將穩(wěn)增長放在更加突出的位置，加大穩(wěn)健貨幣政策的實施力度。短期來看，兩國貨幣政策將繼續(xù)分化，這也就意味著，資本外流壓力和人民幣匯率貶值壓力仍然較大，從而加劇外債風險。在房地產方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年全年房企到期美元債超500億美元，一旦人民幣匯率延續(xù)貶值，房企償債壓力和風險也將進一步提升。

??從長期來看，中美利差倒掛是兩國經濟周期錯位的結果。當前我國經濟發(fā)展主要面臨“需求收縮、供給沖擊和預期轉弱”三重壓力，只有堅持“以我為主”的政策定力，才能有效穩(wěn)住宏觀經濟大盤，從而實現(xiàn)穩(wěn)增長目標。因此，中美利差倒掛不會改變我國貨幣政策寬松預期，但仍要注意強化跨境資本流動宏觀審慎管理，積極防范化解外部沖擊風險。