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[國泰君安]如何看待文旅類城投

2019-05-23 12:29:48

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  • 城市:全國
  • 發(fā)布時間:2019-05-23
  • 報告類型:旅游地產(chǎn)
  • 發(fā)布機構(gòu):國泰君安

??本報告導讀:隨著城投傳統(tǒng)公益性基建業(yè)務的收縮,文旅產(chǎn)業(yè)(板塊)成為城投轉(zhuǎn)型方向之一,報告總結(jié)文旅投融資行業(yè)現(xiàn)狀、風險特征,盤點文旅類地方國企(含城投)資源、業(yè)務結(jié)構(gòu)、補貼依賴等,關注具有稀缺景區(qū)資源的地方文旅城投平臺

??.摘要:隨著城投公益性業(yè)務收縮,文旅產(chǎn)業(yè)(或板塊)成為城投產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型方向之一。文旅類城投以市場化為導向,以優(yōu)質(zhì)旅游資源開發(fā)經(jīng)營為基礎,既打造文旅資源公共產(chǎn)品,帶動區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,還直面旅游市場的激烈競爭與風險。

??.按照wind行業(yè)、發(fā)行人主營業(yè)務和企業(yè)屬性進行篩選,截止2019年5月,文旅類地方國企(包括城投)有存續(xù)債券的發(fā)行主體共85家,相關存量債券共307只,存量債券規(guī)模1840億元,其中,城投主體(wind標準)有45家,占比53%,地方一般國企有40家,占比47%。從個券估值收益率看,個券估值收益率在4%-5%占比34.9%,5%-6%占到20.6%,6%以上高收益估值個券占比達31%。

??.近年來文旅投資行業(yè)保持快速增長,17年全國旅游投資達1.5萬億,同比16%,遠高于第三產(chǎn)業(yè)和固定資產(chǎn)投資增速。

??從資金投向看,除旅游景區(qū)外,生態(tài)、文化、養(yǎng)老、休閑方向,景區(qū)配套、主題樂園方向、基礎設施和旅游交通等方向也是資金投向的重點。

??.文旅投資行業(yè)風險特征:1)投資規(guī)模大、周期長、回報慢,同質(zhì)化競爭激烈,市場需求變化快;2)受當?shù)亟煌l件制約,尤其高速公路和高鐵便利性;3)門票收入需要地方政府返還,具有一定不確定性;4)要求更高的商業(yè)運營、營銷策劃等專業(yè)能力,面臨更高市場風險;5)細分子行業(yè)利潤率差異巨大。

??.目前文旅類地方國企主體中,有5A級景點的企業(yè)有36家,有4A級的有24家,以江蘇占比最多,浙江、陜西、四川、重慶也排名居前。部分企業(yè)在文旅板塊待投資壓力較大,或利潤總額對政府補貼依賴性很高,需關注相關風險。

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