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[申萬宏源]加速整合云南旅游資源 融合科技助力文旅

2019-06-12 11:49:44

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  • 城市:云南
  • 發(fā)布時間:2019-06-12
  • 報告類型:旅游地產(chǎn)
  • 發(fā)布機構(gòu):申萬宏源

??投資要點:

??.業(yè)務(wù)板塊多元協(xié)同,收購云南國旅51%股份,整合省內(nèi)旅游資源。公司通過其參控股子公司主營旅游綜合服務(wù)(景區(qū)運營、旅游酒店、旅游交通、旅行社、旅游文化)、園林園藝兩大業(yè)務(wù)板塊,并計劃通過并入文旅科技,形成旅游產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)布局。2019年一季度,公司實現(xiàn)營收3.27億元(+15.6%),其中園林園藝、旅游交通、旅行社收入占比最高,構(gòu)成公司的主要收入來源。2018年12月,公司收購云南國旅51%股權(quán),并于年內(nèi)實現(xiàn)并表,解決了公司長期以來與大股東存在同業(yè)競爭的問題,同時進一步鞏固了公司在云南省內(nèi)的旅游布局。

??.置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升盈利能力,業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)可促進營收增長。4月9日,公司公告證監(jiān)會核準(zhǔn)公司向華僑城集團及李堅、文紅光、賈寶羅三名自然人股東以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的方式購買其所持文旅科技100%股權(quán)。文旅科技2018前三季度累計營業(yè)收入為4.65億元,利潤總額1.99億元,盈利水平可觀,未來將成為母公司業(yè)績的核心引擎。置入文旅科技后,利潤總額可增長210.83%。同時公司實現(xiàn)了上游業(yè)務(wù)外延,以旅游科技為支持,促進景區(qū)改造升級的同時提升各大板塊的運營效率和業(yè)務(wù)協(xié)同,從而實現(xiàn)板塊業(yè)務(wù)的內(nèi)部消化和營收能力的提升。

??.大股東華僑城集團旅游綜合板塊全國擴張,帶動云南地區(qū)旅游業(yè)務(wù)拓展。大股東華僑城集探索新盈利增長點,提出了“文化+旅游+新城鎮(zhèn)化”業(yè)務(wù)模式。2018年7月,華僑城三大平臺推動舉行“云南大會戰(zhàn)”,與云南省各州市縣區(qū)政府簽約項目20個,與國內(nèi)知名企業(yè)簽約項目13個,與華僑城各戰(zhàn)區(qū)企業(yè)簽約19個,委托代建、管理簽約8個,累計60個簽約項目。項目分布在12個地州市,覆蓋景區(qū)運營、酒店管理、特色小鎮(zhèn)建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等方面,簽約金額逾千億。云南旅游作為上市公司,后續(xù)在資源整合過程中或?qū)②A得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和業(yè)務(wù)內(nèi)外拓展的機會。

??.盈利預(yù)測與投資建議:17年云南市場旅游整頓后,目前客流逐步回暖,有利于公司傳統(tǒng)主業(yè)增速恢復(fù)。公司作為云南省重點旅游上市企業(yè),置入文旅科技優(yōu)質(zhì)資源后,形成旅游產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局,盈利能力大幅提升,業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)將充分體現(xiàn)。華僑城間接增資控股后,有助于公司充分利用大股東資源優(yōu)勢,形成云南全域旅游布局。預(yù)計公司2019-2021年凈利潤分別為2.77/3.68/4.74億元,EPS分別為0.27/0.36/0.47元,對應(yīng)估值23/17/13倍,公司剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù),置入文旅科技后,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成有利現(xiàn)金流支撐,新業(yè)務(wù)提供豐厚的利潤體量和較高的利潤增速,預(yù)計2020/2021年利潤增速維持在30%左右,首次覆蓋,考慮到目前2019年景區(qū)行業(yè)平均PE估值為27倍,給予“增持”評級。.風(fēng)險提示:文旅科技收購進度不及預(yù)期;云南旅游市場受惡劣天氣影響增速不及預(yù)期。

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