國(guó)企改革拉開(kāi)帷幕，頂層設(shè)計(jì)建立成體系的管理機(jī)制，市場(chǎng)化是目標(biāo)

  昨日國(guó)資委副主任黃淑和在全國(guó)國(guó)資監(jiān)管政策法規(guī)暨指導(dǎo)監(jiān)督工作座 談會(huì)上發(fā)表講話，公布國(guó)企改革方案爭(zhēng)取十八屆三中全會(huì)后盡快出臺(tái)。而事實(shí)上上海和珠海已作為先行者開(kāi)始了工作。國(guó)企改革的根本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，上海自 2008 年開(kāi)始國(guó)企改革，通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合，整體上市增加市場(chǎng)化監(jiān)管，建全國(guó)企公司治理機(jī)制。這種從微觀開(kāi)始的改革至今取得很大成績(jī)，而目前缺乏頂層設(shè)計(jì) 來(lái)建立一套完善的成體系的管理體制。當(dāng)前的思路是將國(guó)資委的監(jiān)督作用和經(jīng)營(yíng)作用分開(kāi)，即成立單獨(dú)的公司來(lái)持有國(guó)企股權(quán)，對(duì)各行業(yè)國(guó)企進(jìn)行專業(yè)化管理和資本 運(yùn)作，而國(guó)資委只負(fù)責(zé)監(jiān)管功能。從近幾年的嘗試來(lái)看，中央和地方也都在朝這方面努力，本次國(guó)企改革方案對(duì)此值得期待。其余的具體內(nèi)容可能還包括國(guó)企分類監(jiān) 管、股權(quán)激勵(lì)、利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大國(guó)資、擴(kuò)大對(duì)民資開(kāi)放等，均是以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，放松行政管制。

  產(chǎn)業(yè)整合利好各地國(guó)資系企業(yè)

  從上海的改革經(jīng)驗(yàn)看，主要思路是剝離輔業(yè)，將主業(yè)做大做強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市，劣質(zhì)資產(chǎn)國(guó)退民進(jìn)。2009 年以來(lái)多家上海上市公司停牌重組，包括上海梅林，中華企業(yè)，金豐投資等等，其中可以清晰看出航空、金融和房地產(chǎn)是國(guó)資整合的主要領(lǐng)域。其中中華企業(yè)并購(gòu)上 海房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)(集團(tuán))有限公司和上海古北(集團(tuán))有限公司，金豐投資收購(gòu)上海地產(chǎn)集團(tuán)持有的置業(yè)公司10.5%的股權(quán)。截至目前上海市國(guó)資委旗下資產(chǎn)證券 化率約為36%，為較高水平。上海市作為僅次于央企的第二大國(guó)資系統(tǒng)，其改革難度不小，其經(jīng)驗(yàn)也可作為后來(lái)者借鑒。本輪全國(guó)性的國(guó)企改革方案公布后，預(yù)計(jì) 各地國(guó)資系的產(chǎn)業(yè)整合將拉開(kāi)帷幕，而地產(chǎn)企業(yè)多數(shù)屬于國(guó)資系的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可能成為整合的重點(diǎn)領(lǐng)域。

  市場(chǎng)化選聘人才值得期待

  國(guó)企最大的缺點(diǎn)即為人才選聘不夠靈活，激勵(lì)機(jī)制較民企差。對(duì)于國(guó)企股權(quán)激勵(lì)改革的期待已有多年，這期間個(gè)別上市國(guó)企進(jìn)行了激勵(lì)嘗試，包括深振業(yè)的股權(quán)激勵(lì)，和首開(kāi)股份的現(xiàn)金激勵(lì)等。此輪國(guó)企改革中對(duì)于人才選聘市場(chǎng)化值得期待。

  看好地產(chǎn)板塊，重點(diǎn)推薦各地國(guó)資系地產(chǎn)公司

  維持地產(chǎn)板塊“推薦”評(píng)級(jí)，首推深圳國(guó)資系地產(chǎn)整合平臺(tái)價(jià)值漸顯的深振業(yè)，新入央企的南國(guó)置業(yè)，繼續(xù)推薦華夏幸福、香江控股、招保萬(wàn)金、華僑城、中天城投等。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：

  成交量下降；銀行資金過(guò)于緊張而停止按揭貸款。