進構筑屏障。反腐不會引致官員不作為，相反會倒逼其貫徹改革思路。2)改革是自上而下推進的中央意志。我們判斷，央企改革進程將快于省國資企業(yè)，又快于市國資企業(yè)。3)通過改革使國有資產(chǎn)發(fā)揮價值或換取價值。當前各地方政府負債率居高不下，而土地財政不可持續(xù)。為此，政府將希望通過改革讓國資發(fā)揮價值。因此，國資改革一定是政府首腦決策，各國資委和公司執(zhí)行，以個案呈現(xiàn)，并將典型案例復制。4)轉型將帶來整體和邊際改善的預期，這將是各受益方推動的動力源泉。目前，改革已經(jīng)成為國資企業(yè)領導層的共識，亟需尋找新的戰(zhàn)略方向，優(yōu)化商業(yè)模式，拓展盈利渠道，而這都需要一個好的機制作為保障。

  “四項改革”試點有利于破解國企頑疾。為貫徹落實黨的十八屆三中全會關于《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》的要求，今年7月15日，國資委宣布在所監(jiān)管的中央企業(yè)中開展“四項改革”試點，分別為：(1)在國家開發(fā)投資公司、中糧集團有限公司開展改組國有資本投資公司試點；(2)在中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展發(fā)展混合所有制經(jīng)濟試點；(3)在新興際華集團有限公司、中國節(jié)能環(huán)保公司、中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權試點；(4)在國資委管理主要負責人的中央企業(yè)中選擇2到3家開展派駐紀檢組試點。

  推薦國企改革組合。我們認為國家層面國資改革推進后，地產(chǎn)層面有望仿照學習。目前上海、珠海、深圳已經(jīng)走在前列。目前地產(chǎn)股國企改革中的資產(chǎn)注入等工作已陸續(xù)進入實質操作階段。未來國資重組預計將主要集中在股權交易層面，即國有股份的退出實現(xiàn)混合所有制結構或者引入其他行業(yè)國有股份已實現(xiàn)轉型。重點推薦華僑城A、格力地產(chǎn)、金融街、魯商置業(yè)，并建議重點關注深振業(yè)A。