??毛利回升帶動業(yè)績略超預期,二季度銷售改善彈性大:1季度高毛利項目結算占比上升帶動毛利提升明顯。銷售去化改善略慢于預期,但從4月份到訪量以及假期成 交都反映市場情緒正在恢復,二季度推盤規(guī)模明顯提升,其中5月份新增貨量在4月份120億基礎上進一步釋放,隨著降準以及需求端政策效果釋放,我們認為二 季度市場成交向上趨勢明確,作為行業(yè)龍頭,公司將最大程度受益行業(yè)基本面改善,5月份將成為公司今年以來拐點。
??土地投資保持審慎,百億再融資拓展成長空間:1季度共獲得9個項目,主要位于珠三角和中西部地區(qū),總建筑面積近250萬方,公司需支付地價款44億元。公 司對后市盤算繼續(xù)保持謹慎樂觀態(tài)度,預計隨著樓市成交的進一步回暖,公司將隨之加大土地投資的力度。作為高杠桿、高周轉的典范,公司的負債率一直是處于行 業(yè)較高水平,2014年凈負債率僅次于恒大,雖然作為央企,公司擁有行業(yè)優(yōu)勢資金成本護航,但較高的負債率也對公司發(fā)展步伐產(chǎn)生了一定限制。在行業(yè)增速下 行背景下,公司也具備降低杠桿水平的動力,而今年啟動的百億再融資計劃以及降息降準所帶來的資金成本下移將成為最佳契機。
??5P戰(zhàn)略大幕拉開,白銀時代再起航:我們認為公司5P戰(zhàn)略中社區(qū)O2O和APP戰(zhàn)略值得關注。目前保利物業(yè)擁有6000萬平米物管面積,將通過若比鄰社區(qū) 中心實體店和若比鄰APP打通線上線下,在生活配套和鄰里社交層面提供增值服務,但一旦“若比鄰”社區(qū)模式獲得成功,將可以迅速在全國范圍內復制,而且公 司品牌優(yōu)勢也有助于減小線下線上轉化過程中的障礙,我們也強烈建議市場不要忽視公司在社區(qū)O2O端發(fā)展的潛力。
??投資評級與盈利預測:我們認為今年大部分地產(chǎn)股都會有超預期表現(xiàn),尤其央企、國企今年的機遇是重量級別的,預計15-16年EPS為1.36和1.66元,維持“買入”評級,給予目標價18.6元。