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??年銷售額超200億元的“中國店王”北京SKP，迎來新東家。

??近日，北京市市場監督管理局公示稱，博裕五期美元基金擬通過其關聯方收購北京SKP 42%～45%股權。交易前，北京SKP由新加坡Radiance公司和北京華聯集團分別持股60%和40%。交易后，老東家Radiance公司繼續間接持有北京SKP42%～45%股權，與博裕關聯方共同控制北京SKP。這意味著，博裕關聯方所持股權大部分從北京華聯購得。

??目前雙方尚未公布交易金額，亦未對此次交易作出回應。有分析稱，整個SKP商場業務估值40億美元～50億美元（約合人民幣292億～365億元），據此推算，北京華聯或通過此次股權轉讓回籠資金百億元。

??接盤方來頭不小。博裕五期美元基金于2021年在新加坡成立，最終控制人是私募巨頭博裕資本，曾參與阿里股份回購、投資寧德時代、操盤萬物云上市、并購金科股份。博裕資本的核心出資方為新加坡主權基金淡馬錫控股，李嘉誠基金會也通過旗下投資平臺間接出資。

??此次博裕資本瞄準SKP，絕非一時興起，透露出資本抄底商業地產的信號。隨著博裕資本進入，北京SKP迎來新變局。

??“店王”被賣

??在中國，北京SKP幾乎是奢侈品的代名詞。北京SKP前身為北京新光天地，開業于2007年，由北京華聯集團和臺灣新光三越聯手打造，雙方分別持股50%。

??這一年，北京商業項目集中涌現，金融街購物中心開業；太古地產也在這年花費 48 億元從北京國峰置業手里買下“新三里屯”；而西單大悅城、藍色港灣、銀泰中心、北京apm、三里屯 village 則于 2008 年陸續開業。

??2011年，北京SKP以65億元銷售額超越“中國百貨店王”杭州大廈，成為“新店王”，并穩坐寶座十多年。也是這一年起，新光三越與北京華聯開始分道揚鑣，最終北京華聯取得控制權獨立運營，并于2015年正式更名為北京SKP，新光三越的身影徹底消失。

??2020年，北京SKP以177億元銷售額，超過英國哈羅德百貨登頂“全球店王”，2023年銷售額更是創下265億元新高。然而，2024年，奢侈品在中國市場遇冷，北京 SKP 也受到影響，銷售額同比下滑17%至220億元，“店王”之位被南京德基廣場以245億元銷售額取代。

??北京市場監督管理局公示信息顯示，2024 年，北京 SKP 在北京、西安、成都、武漢四座城市的百貨零售市場中，市場份額占比分別為10%～15%、15%～20%、10%～15%和0～5%。

??失去店王之位的北京SKP，而今被擺上了貨架。北京華聯為何要將其賣掉？

??北京華聯的財務壓力或許是重要因素。2018～2023年，北京華聯營業收入由266.64億元下滑至162.05億元，凈利潤則在3億～6億元之間徘徊。這期間，其負債總額逐年增加，由288.25億元增長至465.03億元。相較于龐大的負債規模，這些利潤顯得微不足道。

??有人算了筆賬，在樂視汽車、OFO共享單車等投資上，北京華聯累計損失近百億元。

??其控股的上市公司華聯股份也承受著巨大壓力。今年一季度，華聯股份營業收入下滑 9.74%至3.33億元，凈利潤下降75%至306.35萬元，而負債總額為55.35億元。

??2024年，華聯股份營業收入13.98億元，同比增長2.39%；歸母凈利潤2033萬元，同比下降26.28%；扣非凈利潤為-0.46億元，由盈轉虧，同比下降260.51%。

??2024年7月，華聯股份以1.92億元對價，從北京SKP手中收購北京華聯美好生活百貨公司100%股權，進而獲取了該公司旗下的DT51商業百貨項目。2024年，美好生活百貨實現凈利潤1800萬元，為華聯股份貢獻了88%的凈利潤。

??近年來，北京華聯與華聯股份紛紛收縮戰線，接連出售資產。北京SKP同樣放緩了擴張腳步。在2020年及2021年，北京SKP先后拿下了杭州、昆明地塊，計劃在2023年、2025年建成SKP商場。但兩家商場的建設均已延期。

??“這幾年，北京SKP已經出現疲態，這個節點出售是比較好的時間點。”一位新零售業人士稱。現在，博裕帶來了資金，北京華聯資金問題將很大程度被緩解。

??私募巨頭抄底

??博裕資本此時出手SKP，更像是抓住了抄底機會。對于博裕資本而言，SKP代表著中國最具價值的零售商業資產，擁有穩定租金收益，或將成為未來資產證券化運作的一項優質底層資產。

??博裕資本，在資本市場中名氣頗高。其成立于2010年，在開曼群島注冊，由中國平安集團前總經理張子欣、TPG資本前中國區高管馬雪征、高盛直接投資部的江志成以及前Providence Equity Partners合伙人童小幪等人聯合創立。這些創始人在金融和投資領域擁有豐富的實操經驗。

??成立初期，博裕資本募集10億美元基金，目前管理總資產已接近100億美元，十余年時間編織出一張覆蓋科技、消費、醫療、地產的資本網絡。

??2012年，博裕資本與多家投資機構共同投資阿里巴巴集團20億美元，購入5.6%股份。隨著阿里巴巴的上市和發展，博裕資本獲得了豐厚回報。

??博裕資本與地產行業亦關系緊密。早在2017年，博裕資本就斥資15億元投資了萬科旗下的物業公司萬物云。2021年，萬物云的估值一路飆升，博裕資本也適時轉讓了所持7.6%萬物云股權，總對價69.95億元。

??2021年底，博裕資本以37.34億港元對價，取得了金科股份旗下物業公司金科服務22.69%股權。此后，博裕資本不斷加碼，先后通過要約收購、法拍等方式增持金科服務股權，目前持股比例已增至55.91%，成為金科服務實控人。

??但這次，博裕資本被套住了。2021年12月，博裕資本購買金科服務的入股價格為26港元/股，但今年通過法拍競得公司股權時，對價已降至6.19元/股。博裕資本三次購入金科服務股權共計耗資53.82億港元，而金科服務當前總市值僅42.57億港元。

??在消費零售領域中，博裕資本近年來更是收購動作頻繁，先后投資了小紅書、FoodBowl、SHEIN、萬世縱橫物流、極兔速遞等，如今入主SKP或將直接形成“流量-消費-履約”閉環。從過往投資來看，博裕資本扮演的角色更像是一位財務投資者。

??去年，太盟投資集團聯合創始人單偉建在談及亞洲投資機遇時說，對于PE來說，中國市場在很大程度上是一個買方市場，因為競爭少得多。言下之意，低估值只有在中國目前的買方市場才能實現。

??隨著博裕資本進入，北京SKP能否實現逆勢增長，仍然未知。